Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционного потенциала между различными группами активов. Портфельное инвестирование позволяет планировать и контролировать результаты инвестиционной деятельности. Обычно портфель представляет собой набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью риска, ценных бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, а значит, с минимальным риском потерь вложенных средств и получения дохода.

Крупные банки формируют свои инвестиционные портфели следующим образом: около 70% составляют государственные ценные бумаги, около 25 – муниципальные, 5% – прочие. Мелкие банки придерживаются более осторожной стратегии и формируют свой портфель в основном за счет государственных и муниципальных ценных бумаг как наиболее надежных и высоколиквидных.

При формировании инвестиционного портфеля придерживаются принципов безопасности вложений средств, стабильности получения дохода и ликвидности вложений (возможности быстро и без потерь превратить их в наличные деньги).

Однако ни одна из ценных бумаг не обладает одновременно всеми этими свойствами. Здесь необходим компромисс, поскольку наиболее перспективные с точки зрения получения доходов вложения одновременно и наиболее рискованные, а наиболее безопасные приносят низкие доходы. Главная цель при формировании портфеля –достижение оптимального соотношения риска и дохода инвестора. Решить эту проблему позволяет использование принципов диверсификации и достаточной ликвидности.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, что в портфеле необходимо иметь определенную долю быстрореализуемых активов, достаточную для выполнения обязательств перед клиентами и совершения появившихся высоколиквидных сделок.

Основное преимущество портфельного инвестирования – возможность с его помощью решать специфические инвестиционные задачи: обеспечить доход и количественное соотношение прибыли и риска. Для этого необходимо совершенствовать уже сформированный портфель и находить оптимальные варианты новых.

Баланс между существующим риском вложений в ценные бумаги и ожидаемым доходом достигается с помощью различных типов портфелей: портфеля дохода, портфеля роста и портфеля роста и дохода (рис. 10.11).

Рис. 10.11.

Портфель дохода ориентирован на преимущественное получение высокого текущего дохода за счет дивидендов и процентов. Он формируется из высоконадежных инструментов фондового рынка. Различают портфели:

• регулярного дохода – формируется из высоконадежных ценных бумаг, способен приносить средний доход при минимальном уровне риска;
• доходных бумаг – состоит из высокодоходных ценных бумаг, приносящих при среднем уровне риска высокий доход.

Портфель роста ориентирован на преимущественный рост курсовой стоимости входящих в него бумаг и по своим инвестиционным свойствам делится на портфели:

• агрессивного роста – ориентирован на максимальный прирост капитала; в его составе могут быть рискованные акции молодых быстрорастущих компаний, приносящие высокий доход;
• консервативного роста – нацелен па сохранение капитала; состоит из акций крупных и наиболее известных компаний, обладающих невысокими устойчивыми темпами роста курсовой стоимости;
• среднего роста – наиболее распространенный; характерен для инвесторов, не склонных к большому риску. Сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста.

Портфель роста и дохода. Любой из перечисленных выше портфелей не является однородной совокупностью и может иметь в своем составе ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами, поэтому можно сформировать портфель роста и дохода. Этот портфель создается для того, чтобы застраховать инвестора от возможных потерь при падении курсовой стоимости ценных бумаг и низких дивидендных или процентных выплатах. Портфель роста и дохода состоит из двух частей: одна содержит финансовые активы, обеспечивающие их владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход.

При классификации портфеля следует учитывать инвестиционные качества, присущие ценным бумагам, помещенным в тот или иной портфель: ликвидность, освобождение от налогов, отраслевую и региональную принадлежность.

Ликвидность портфеля означает возможность его превращения в денежную наличность без потери стоимости. Это реализуется с помощью портфеля денежного рынка, включающего преимущественно денежную наличность или быстро реализуемые активы (краткосрочные ценные бумаги).

освобожденных от налога, содержат в основном государственные долговые обязательства, которые обычно сохраняют капитал и являются высоколиквидными. В частности, ГКО до дефолта в августе 1998 г. были самыми надежными и наиболее привлекательными для инвесторов ценными бумагами, приносящими относительно высокий доход.

Управление портфелем ценных бумаг. Как свидетельствует мировой опыт, чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем более высокие требования предъявляются к портфельному менеджеру. Тип портфеля соответствует и типу управления – активному или пассивному.

Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на длительный срок. Это относительно новое направление в инвестиционной деятельности. До середины 1960-х гг. инвесторы стремились найти неверно оцененные акции. Определенные черты пассивной стратегии носила покупка на длительный срок бумаг надежных "голубых фишек" (акций надежных, первоклассных компаний). Концепция широкой диверсификации и пассивного управления на практике не использовалась.

Положение изменилось в 1960-е гг., когда стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица и была представлена гипотеза эффективности рынка. В начале 1950-х гг. Гарри Марковиц предложил математическую модель выбора оптимального портфеля. Эффективным рынком был признан такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости – стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.

Суть пассивного управления состоит в том, что инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный целевой показатель обычно представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Поэтому пассивное управление называют индексированным, а сами пассивные портфели – индексными фондами. Первый национальный индексный фонд акций появился в США в 1971 г., а в настоящее время в национальные и международные индексные фонды акций и облигаций инвестированы сотни миллиардов долларов. Индивидуальные инвесторы также стали предпочитать индексные фонды .

Пассивно управляемые портфели превратились в один из наиболее быстродействующих инвестиционных продуктов, предлагаемых многими взаимными фондами.

Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения (метод лестницы) и полярной срочности (метод штанги).

Метод лестницы состоит в том, что покупаются ценные бумаги разной срочности в пределах банковского инвестиционного горизонта .

Например, банк планирует иметь инвестиционный портфель с пятилетним горизонтом. Он делит выделенную для инвестиций сумму на пять равных частей и покупает одногодичные, двухгодичные и другие ценные бумаги, а после погашения одногодичных бумаг высвободившуюся сумму вновь вкладывает в пятилетние ценные бумаги и т.д. В итоге у банка постоянно будет средняя норма дохода от инвестиций.

Суть метода штанги заключается в том, что основная часть средств инвестируется в ценные бумаги краткосрочные и долгосрочные и лишь небольшая часть – в среднесрочные: краткосрочные обеспечивают ликвидность, а долгосрочные обычно приносят более высокий доход.

Активное управление имеет множество подходов, однако любое активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих цепных бумаг дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты, чем пассивные. Вместе с тем комиссионные, взимаемые активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных, выше при активном управлении и трансакционные расходы. Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры.

Вместе с тем, несмотря на быстрый рост активов, которые управляются пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и международных портфелей акций и облигаций используются методы активного управления .

Крупные институциональные инвесторы, так же как пенсионные фонды, выбирают средний вариант управления: они пользуются услугами и пассивных и активных менеджеров.

Что касается российской практики, то портфельное инвестирование еще не стало "нормой жизни", поскольку рынок ценных бумаг еще формируется, нет нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, исторической статистической базы, что препятствует широкому применению классических западных методик. Однако во многих банках и других институциональных инвесторах создаются отделы по управлению портфельным инвестированием.

• См.: Инвестиции. М. : ИНФРА-М, 2001.
• См.: Усоскин В. М. Современный коммерческий банк. М.: Вазар- Ферро, 1999.
• См.: Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Вэйли Д. В. Указ. соч.

Принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются:

• количество и общая стоимость;
• виды и категории;
• ликвидность;
• риски, присущие им, и др.

Виды портфелей ценных бумаг

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, т. е. лицу, которое вложило в ценные бумаги свой капитал.

Сущность инвестиционного портфеля

Экономической сущностью инвестиционного портфеля является придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом комбинировании (сочетании).

Основными задачами инвестиционного портфеля являются:

• обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;
• минимизация риска или удержание его на заданном уровне;
• снижение операционных затрат;
• решение специфических задач, постановка которых невозможна вне совокупности ценных бумаг.

В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.

Портфель роста формируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени. Цель такого портфеля — увеличение совокупного капитала инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами. Возможны разновидности такого портфеля в зависимости от стратегии инвестора:

портфель агрессивного роста , нацелен на максимальный прирост капитала; в него входят в основном акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в которые являются рискованными, но могут приносить высокий доход;

портфель консервативного роста , формируется с целью сохранения первоначального капитала и его медленное увеличение без существенного риска; в него входят в основном акции хорошо известных компаний, цены на которые растут не быстро;

комбинированный портфель роста представляет собой сочетание свойств портфелей агрессивного и консервативного роста; в него включаются и и высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный вид портфеля является наиболее распространенным по самой своей природе — сочетанию безрискованности и риска.

Портфель дохода формируется из ценных бумаг, обеспечивающих получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Его цель — систематическое получение дохода на инвестированный в ценные бумаги капитал. Существуют следующие его основные разновидности:

• портфель регулярного дохода ориентирован на получение среднего уровня дохода на капитал при минимальном уровне риска;
• портфель доходных бумаг состоит, как правило, из высокодоходных облигаций корпораций или вообще ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода — это портфель, комбинирующий свойства портфеля роста и дохода. Часть активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитала, а другая — достаточный доход на этот капитал. Потеря стоимости одной части портфеля может компенсироваться возрастанием его другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, могут быть сформированы разные портфели.

Вот некоторые из возможных их видов:

• портфель денежного рынка . Цель — полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;
• портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов . Включают в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;
• портфель ценных бумаг государственных структур . Включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства. Обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;
• портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности . Включает ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, связанных между собой технологически, или какой-либо одной отрасли;
• портфель иностранных ценных бумаг . Включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний или других государств;
• конвертируемый портфель . Состоит из конвертируемых ценных бумаг (привилегированных акций, конвертируемых облигаций), которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени. Дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях.

Управление портфелем ценных бумаг

Методы управления портфелем ценных бумаг

Их принято делить на активные и пассивные .

активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг;

пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более-менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Способы инвестирования в ценные бумаги

Они делятся на стратегические и тактические .

Стратегическое инвестирование — это инвестирование средств в целые классы рыночных активов. Такой подход еще называется инвестированием «сверху вниз».

Тактическое инвестирование — это инвестирование в отдельные виды ценных бумаг, имеющихся на рынке. Данный подход еще называется инвестированием «снизу вверх».

Основные этапы управления инвестиционным портфелем

В агрегированном виде выделяют следующие принципиальные этапы, необходимые при управлении портфелем:

• выбор инвестиционной политики, постановка целей и задач, которые инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги. Обычно это включает определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который может себе позволить идти инвестор;
• анализ рынка ценных бумаг и его составляющих, или, как принято это называть, — мониторинг рынка;
• формирование заданного портфеля ценных бумаг — это приобретение отобранных в ходе анализа рынка ценных бумаг в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам;
• оценка портфеля с точки зрения достижения поставленных целей — это сравнение рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Данная оценка должна осуществляться регулярно, особенно в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке;
• пересмотр портфеля при необходимости обычно в связи с существенными изменениями на рынке, особенно, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.

Методы портфельного анализа

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ — метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и др.

Технический анализ — метод анализа и прогнозирования рынка прежде всего рыночных цен, основанный на использовании математических и графических методов безотносительно к экономическим факторам, определяющим динамику рыночных показателей. Данный метод используется для практических нужд непосредственных торговцев на рынке и прежде всего для краткосрочных прогнозов рыночных цен и т. п.

Модель формирования инвестиционного портфеля

В основе любой модели формирования инвестиционного портфеля лежит идея его диверсификации.

Диверсификация - распределение инвестиций между разными активами; это вложение средств инвестора в разные ценные бумаги.

Остановимся на примере, доказывающем полезность диверсификации портфеля . Существуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая — зонты. Инвестор вкладывает половину денежных средств в акции компании «Очки», а другую половину — в акции компании «Зонты». Результат данной диверсификации представлен в таблице.

(Е — доходность акции; совокупная доходность всего портфеля, т. е. Е п есть сумма от компании «Очки» и акций компании «Зонты», взвешенных по их долям в портфеле инвестора, которые в обоих случаях равны 0,5 от общего размера стоимости портфеля.)

Как видно из табл. 3.1, правильная диверсификация портфеля усредняет различия доходности ценных бумаг отдельных компаний и позволяет иметь стабильный доход независимо (почти независимо) от изменения ситуации на рынке.

Способы диверсификации инвестиций

Их существует достаточно много и проблема упирается только в наличие и доступность для данного инвестора соответствующих активов и инструментов рынка. Вот некоторые из них:

• покупка разных видов ценных бумаг;
• покупка ценных бумаг компаний, относящихся к разным отраслям и сферам экономики;
• покупка ценных бумаг компаний, располагающихся в разных регионах страны;
• покупка одинаковых ценных бумаг, но эмитируемых разными компаниями;
• покупка ценных бумаг компаний, расположенных в разных странах;
• покупка акций компаний, имеющих собственный, хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг;
• покупка акций компаний с высокой степенью диверсификации их хозяйственной деятельности и т. д.

Основные выводы модели портфеля ценных бумаг Г. Марковитца

Американский экономист Г. Марковитц в начале 1950-х гг. впервые разработал научную модель формирования диверсифицированного портфеля ценных бумаг на основе совершенно нового подхода к понятию «рыночный риск». Его основные выводы состоят в следующем:

измерителем рыночного риска может быть среднеквадратическое отклонение. В качестве измерителя риска Марковитц предложил использовать среднеквадратическое отклонение доходности ценной бумаги от ее среднего значения, определяемого за тот или иной промежуток времени. Экономически это означает, что понятие риска включает не только возможные потери от изменения цены ценной бумаги по сравнению с ее прогнозируемым уровнем, но и возможный дополнительный доход. В основе такого понимания риска лежит тот факт, что на рынке всегда убыток одного торговца означает прибыль другого. Невозможно, чтобы все участники рынка одновременно имели убыток, или чтобы все они одновременно имели прибыль;

минимальный уровень риска диверсифицированного портфеля зависит от минимальных уровней рисков составляющих его ценных бумаг. Смысл данного положения состоит в том, что если в портфеле ценных бумаг собраны самые рисковые бумаги, то и риск портфеля в целом будет обязательно высок, несмотря на другие предпринимаемые инвестором меры;

диверсифицированный портфель — это портфель , которых относительно слабо коррелируют между собой. Суть диверсификации портфеля состоит не просто в том, чтобы вложить средства в разные ценные бумаги, а в том, чтобы их вложить в такие бумаги, изменения цен которых мало связаны между собой, а еще лучше, если динамика их изменения прямо противоположна (как это, например, имеет место в нашем примере в табл. 3.1). В этом случае убытки по одной ценной бумаге не сопровождаются убытками по другим ценным бумагам, находящимся в портфеле инвестора, а может даже и сопровождаются прибылью от одновременного изменения цен последних;

эффективный портфель ценных бумаг — это портфель, имеющий минимальный риск при данном уровне доходности портфеля или портфель, имеющий максимальную доходность при заданном уровне риска. Смысл этого вывода состоит в том, что невозможно одновременно увеличивать доходность портфеля и уменьшать его риск. Только фиксируя один из критериев (риск или доходность), можно максимизировать или минимизировать другой показатель портфеля;

имеющийся на фондовом рынке риск, присущий ценным бумагам, состоит из диверсифицируемого и недиверсифицируемого рисков. Первый — это риск, которого можно избежать путем диверсификации портфеля ценных бумаг, его еще называют «рыночным», или «систематическим». Второй — это риск, который нельзя уменьшить никакими рыночными методами диверсификации, это неснижаемый риск по портфелю ценных бумаг (и по отдельной ценной бумаге). Его еще называют «специфическим», или «несистематическим».

В последние десятилетия использование портфельной теории значительно расширилось. Все большее число инвестиционных менеджеров, управляющих инвестиционных фондов применяют ее методы на практике, и хотя у нее имеется немало противников, ее влияние постоянно растет не только в академических кругах, но и на практике, включая российскую. Присуждение Нобелевских премий по экономике ее создателям и разработчикам является свидетельством этого.

Под инвестированием в широком смысле понимается любой процесс, имеющий целью сохранение и увеличение стоимости денежных или других средств. Средства, предназначенные для инвестирования, представляют собой инвестиционный капитал. С течением времени этот капитал может принимать различные конкретные формы.

Из определения инвестирования видна важнейшая роль двух факторов: времени и стоимости. Важнейший принцип инвестирования состоит в том, что стоимость актива меняется со временем.

Со временем связана еще одна характеристика процесса инвестирования – риск. Хотя инвестиционный капитал имеет вполне определенную стоимость в начальный момент времени, его будущая стоимость не известна. Для инвестора эта будущая стоимость есть ожидаемая величина.

Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.

Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам, выступающая как целостный объект управления. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Для всех инвесторов принято выделять три типа целей инвестирования и связанного с ними отношения к риску.

Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным.

Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.

Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.

Основная идея модели Марковица заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, то есть доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом случайно определить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Это получило название вероятностной модели рынка. Для упрощения модель Марковица полагает, что доходы распределены нормально.

По модели Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комбинаций.

В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в случае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием.

Для измерения риска служат показатели рассеивания, поэтому чем больше разброс величин возможных доходов, тем больше опасность, что ожидаемый доход не будет получен.

Таким образом, любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами: ожидаемой доходностью

где X i – доля общего вложения, приходящаяся на i -ю ценную бумагу;

m i – ожидаемая доходность i -й ценной бумаги, %;

m p – ожидаемая доходность портфеля, %

и мерой риска – среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения

(22)

где  p – мера риска портфеля;

 ij – ковариация между доходностями i -й и j -й ценных бумаг;

X i и X j – доли общего вложения, приходящиеся на i -ю и j -ю ценные бумаги;

n – число ценных бумаг портфеля.

Проблема заключается в численном определении относительных долей ценных бумаг в портфеле, которые наиболее выгодны для владельца. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т.е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо удалить те, которые рискованнее, чем другие.

Отобранные таким образом портфели объединяют в список, содержащий сведения о процентном составе портфеля из отдельных ценных бумаг, а также о доходе и риске портфелей.

Объяснение того факта, что инвестор должен рассмотреть только подмножество возможных портфелей, содержится в следующей теореме об эффективном множестве: «Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска».

На рисунке 1 представлены недопустимые, допустимые и эффективные портфели, а также линия эффективного множества.

Рисунок 1. Допустимое и эффективное множества

Пример:

На рынке обращается 6 ценных бумаг ЦБ-1 – ЦБ-6. Доходность (в процентах) этих бумаг за последние 5 периодов составила:

Период

Построить эффективное множество портфелей ценных бумаг и выбрать на нем портфель с приемлемым соотношением доходности и риска .

Для решения этой задачи по модели Марковица необходимо выполнить следующие шаги.

Шаг 1. Нахождение математического ожидания доходности каждой ценной бумаги.

Математическое ожидание доходности вычисляется как среднее значение доходности, полученной во всех периодах:

Шаг 2. Нахождение ковариаций между доходностями каждой пары ценных бумаг.

Для этого составим в Excel ковариационную матрицу с помощью функции КОВАР. Например, для нахождения ковариации между доходностями 1-й и 3-й ценных бумаг, функция КОВАР будет в качестве параметров иметь диапазоны ячеек с доходностями этих ценных бумаг за все периоды:

Шаг 3. Нахождение доходности и риска портфеля.

Для этого добавим к ковариационной матрице напротив обозначения каждой ценной бумаги столбец с долей этой ценной бумаги в портфеле, ниже которого введем формулу суммы долей. Для удобства нахождения риска портфеля продублируем с помощью равенства столбец долей ценных бумаг в строку:

Для нахождения риска портфеля по формуле (22) сначала составим таблицу со значениями (X i * X j * σ ij ) для всех i и j :

Для окончательного расчета риска портфеля по формуле (22) в отдельную ячейку введем формулу суммы всех значений таблицы нахождения риска портфеля:

Ниже введем формулу (21) расчета ожидаемой доходности портфеля:

Шаг 4. Определение структуры и местоположения эффективного множества.

Эффективное множество портфелей можно построить методом линейного программирования (с помощью функции Поиск решения в Excel), т.е. при заданном значении риска портфеля (стандартного отклонения портфеля), рассчитанного по формуле (22), необходимо максимизировать величину дохода, полученного при помощи формулы (21).

Для этого сначала необходимо определить диапазон, в котором лежат значения риска портфелей, составляющих эффективное множество. Решим две задачи линейного программирования:

Найти минимальный риск портфеля

Найти риск, получаемый при максимальной доходности портфеля.

Минимальный риск портфеля ищется следующим образом: риск портфеля (ячейка B 28) необходимо установить в минимальное значение, подбирая (изменяя) ячейки, содержащие доли ценных бумаг в портфеле (H 11: H 16), при этом необходимо соблюсти следующие ограничения:

Доля каждой ценной бумаги не может быть отрицательной (H11:H16 >= 0)

Сумма долей должна равняться единице (H17 = 1)

Аналогично ищется максимальная доходность портфеля, только в данном случае доход портфеля (ячейка B 29) необходимо установить в максимальное значение :

Выполнив поиск решений для данного примера, получим:

Минимальный риск равен 0,015

Риск, получаемый при максимальной доходности портфеля, равен 0.073

Теперь необходимо решить задачи линейного программирования, зафиксировав значение риска в этом диапазоне с некоторым шагом, например 0.01 (последним значением риска возьмем не 0.075, т.к. это значение выходит за допустимый диапазон риска, а правую границу диапазона 0.073). Для значения риска 0,015 решение будет выглядеть следующим образом:

Т.е. доход портфеля (ячейка B29) необходимо установить в максимальное значение, подбирая (изменяя) ячейки, содержащие доли ценных бумаг в портфеле (H11:H16). Обратите внимание, что добавилось ограничение, фиксирующее значение риска (B28 = 0.015).

Примечание: если поиску решения не удается найти решение , то в окне поиска решения нажмите кнопку «Параметры» и установите большее значение предельного числа итераций (например, 1000) и/или меньшее значение относительной погрешности (например, 0.001).

Выполнив поиск решения для риска, равного 0.015, получим следующие результаты:

Доход = 16.451, доля ЦБ-1 = 0, доля ЦБ-2 = 0, доля ЦБ-3 = 0.2, доля ЦБ-4 = 0.26, доля ЦБ-5 = 0, доля ЦБ-6 = 0.54. Т.к. при новом поиске решения эти результаты изменятся на новые, то перенесем полученные результаты в отдельные ячейки (B32:I32):

Теперь решим задачу линейного программирования, зафиксировав значение риска на следующем шаге (0,015 + 0.01). Для этого изменим первое ограничение на «B28 = 0.025». Получим следующие результаты:

Доход = 16.671, доля ЦБ-1 = 0.307, доля ЦБ-2 = 0, доля ЦБ-3 = 0.306, доля ЦБ-4 = 0, доля ЦБ-5 = 0, доля ЦБ-6 = 0.387. Также перенесем полученные результаты в отдельные ячейки.

Решив задачи линейного программирования для всех значений риска в диапазоне от минимального до максимального с некоторым шагом (в данном примере 0.01) и сохраняя результаты в отдельных ячейках (в т.ч. и значения долей ценных бумаг в портфеле, при которых получается данное значение риска), получим таблицу зависимости риска портфеля от максимального значения дохода, достигаемого при этом риске. По этой таблице мы можем построить эффективное множество портфеля ценных бумаг (точечная диаграмма):

Напомним, что в эффективное множество портфелей ценных бумаг входят портфели, которые обеспечивают максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска.

Шаг 5. Выбор приемлемого соотношения доходности и риска.

Конечный выбор портфеля инвестором зависит от его стратегии поведения на рынке.

Консервативный инвестор выберет 1-й портфель (вложит 20% средств в ЦБ-3, 26% в ЦБ-4 и 54% в ЦБ-6), при этом инвестор получит минимальную доходность при минимуме риска.

Если инвестор намерен вести политику агрессивного роста стоимости портфеля, то он выберет 4-й или 5-й портфель, т.к. они обеспечивают высокую доходность, правда при достаточно большом риске нестабильности получения дохода. Выбор инвестором 6-го или 7-го портфеля маловероятен, т.к. они дают практически такую же доходность, как и 4-й или 5-й портфель, но при заметном увеличении риска

Умеренно-агрессивный инвестор скорее всего выберет 2-й или 3-й портфели.

Всем привет, сегодня хочу обсудить с вами тему составления инвестиционного портфеля для новичка. Чем новичок отличается от опытных трейдеров? Конечно уровнем знаний и готовностью к риску. Человек легко ориентирующийся в ценных бумагах прекрасно оценивает риски, знает где можно входить в сделку с кредитными плечами, а где лучше воздержаться.

Правильно рассчитывает комиссию, обладает навыками технического или фундаментального анализа. Новички же как правило склонны совершать необдуманные сделки, входить в позицию всей суммой, да ещё с кредитными средствами. Я бы сделал одно важное различие, которое лучше иметь ввиду – опытный трейдер может прибегать к спекуляции, остальным лучше подходить к составлению инвестпортфеля консервативно.

По этой причине я рекомендовал своим читателям начинать знакомство с фондовым рынком с помощью облигаций федерального займа. Те, кто открывал счет осенью и сразу покупал ОФЗ на данный момент уже второй раз получают купонные выплаты и сами бумаги в плюсе. Некоторые немного опоздали и прибыль получат ближе к концу лета. Но главное, что эти люди научились копить, откладывать, пользоваться программой для торговли и узнали что такое брокерский счет .

Теперь они могут покупать любые ценные бумаги всего мира, ETF, кто-то освоил и другие инструменты. Многие только спустя пару месяцев написали мне, что поняли наконец-то отличие между спекуляцией и инвестированием, форексом и фондовым рынком, узнали что такое кредитные плечи, в чем их преимущества и недостатки. Я намеренно не рекомендовал им с первых шагов покупать акции, так как они более подвижны и при неудачном входе можно попасть в просадку. Человек, который только что открыл брокерский счет пополнил его и что-то купил, при просадке в 10% начинает паниковать, хотя для акций это совершенно нормально. Теперь же многие набрались опыта, разобрались что к чему и готовы переходить к более доходным вложениям.

Неоднократно читатели писали мне в контакте и спрашивали, как сделать портфель максимально безопасным, что такое диверсификация и можно ли избежать потерь при наступлении кризиса. На что я отвечал, что тем и хорош брокерский счет – с его помощью можно вкладывать деньги в инструменты с низкой корреляцией, проще говоря независимые друг от друга. Рубль может обесцениться? Наверное может, но тогда скорее всего в цене вырастет золото. Доллар может обвалиться? Ну, наверное да. Но тогда скорее всего рублевые активы выиграют. Может тогда и золото может начать дешеветь? Снова соглашусь, только тогда начнет расти одна из валют, вероятно.

Думаю вы поняли суть. Как гласит старая шутка – если что-то где-то пропало, значит это что-то где-то и появилось. Так и прибыль инвестора, какие-то активы дешевеют, другие дорожают. Распределить средства в разные инструменты наша задача. Теперь давайте посмотрим что нам может предложить брокерский счет.

Вложение в золото с помощью ETF пожалуй лучшее решение. Покупаем FXGD и теперь наши деньги превратились в золото. В случае его роста мы выиграем на этом.

Акции Российских компаний следует поделить по отрослям и купить по 2-3 бумаги в каждом секторе. Из нефтегазовых выбираем между Газпромом , Роснефтью, Лукойлом, Башнефтью, Новатэк и Татнефть. Достаточно иметь парочку, если средства позволяют можете взять всех по немного.

В банковском секторе я бы выделил Сбербанк и ВТБ, на данный момент лучше обладать и тем и другим. Остальные на своё усмотрение, рекомендовать что-то конкретное я не буду, просто расскажу, что есть вообще.

Из телеком-сектора стоит обратить внимание на МТС, Мегафон и Ростелеком. Мой любимый Яндекс не платит дивиденды, но лично мне эта компания нравится и я бы её купил несмотря на этот небольшой недостаток.

В сфере розничной торговли дела идут не так как хотелось бы инвесторам, но всё же классные идеи есть. Магнит и Детский мир мне нравятся больше остальных. А к остальным я бы отнёс Ленту, МВидео и конечно же х5RetailGroup (Пятёрочка)

Из сектора промышленности и металлургии несмотря на санкции важно приобрести несколько бумаг. Сегодня сектор под давлением, но никто не гарантирует того, что давление снизится и цены полетят вверх. Протек, ФосАгро и НЛМК выглядят перспективнее остальных. Но сбрасывать со счетов ММК, Северсталь и натерпевшийся Русал нет никакого повода. Выбрать есть из чего в общем.

Полезные ископаемые обходить не будем. Выбираем 2-3 акции из перечисленных: Алроса, Норникель, Распадская, Полюс. Последняя сильно зависит от золота, почти напрямую, поэтому если в портфеле есть ETF на золото, можете покупку данной акции отсрочить.

Сектор энергетики просто перечислю, что покупать решите сами. Прогнозы дело неблагодарное, не буду этим заниматься, просто скажу что сектор довольно интересный и для диверсификации иметь инвестиции в этой области просто необходимо. ФСК ЕЭС, РусГидро, Интер РАО, Мосэнерго.

В начале года среди автопроизводителей особо никто не выделялся и перспективы были не велики. Но ситуация немного изменилась, я бы на данный момент включил в портфель акции Камаза и Соллерс. Автоваз и Газ на ваше усмотрение, но по-моему и та и другая компания выходят на совершенно иной уровень производства и если дела пойдут хорошо я не удивлюсь.

В строительстве я бы не отказался стать обладателем трех компаний, а именно группа ЛСР, ПИК и Мостотрест. Про ЛСР и ПИК я писал ранее, они выросли более чем в 15 раз за последние 10 лет. Сумма дивидендов равна сумме покупки этих бумаг в 2008 году. Там нужно было вовремя войти конечно, не скажу что прям легко так всё было. Но факт остаётся фактом – рост в 15 и более раз это очень серьёзно. Перспективы я вижу и сейчас. Мы также помним,что наша цель собрать максимально диверсифицированный портфель, без строительного сектора не обойтись.

Переходим к американским акциям. Это даст нам не только защиту от обвала рубля, но и повышенную доходность. Наши вложения будут находиться в долларах, точнее в доллоровых активах и прибыль так же будет приходить в валюте. Это намного выгоднее, чем вклад. Подробнее о том, как это реализовать, читайте в моей статье — инвестиции в долларах для физических лиц . Рассмотрим акции США по отрослям.

Начать я хочу с интернета. Все мы знаем что такое фейсбук, гугл, амазон. Эти компании в портфеле рекомендуется иметь обязательно. Группу Алибаба на усмотрение.

Технологии часто рождаются в США и развиваются семимильными шагами именно там. Чтобы быть в тренде следует пополнить портфедь бумагами таких компаний как Эпл, Майкрософт, Intel, nvidia, cisco, EA. Не обязательно конечно покупать все, выберите наиболее успешные на ваш взгляд или доверьтесь рекомендациям. Кстати, все аналитики уверены, что Эпл имеет большое будущее, даже при том, что компания уже на вершине.

Американский автопром ничем не привлекательнее нашего, если честно. Тут выделяются Форд, Ферарри и Тесла. У последней огромные проблемы, даже не знаю, справится ли компания. Риск велик. Я бы предпочел старый добрый фольваген, всё же Тесла это как биткоин – то ли подорожает в 10 раз, то ли обвалится до нуля.

Финансовый сектор готов предложить инвесторам компанию VISA, Банк оф Америка, Морган Стэнли, PayPal. Выбор за вами.

Самый интересный сектор это производство продуктов питания и в целом розница. Тут и МакДак и Филип Морис и Кока-Кола. Волмарт, Волт-Дисней. Выбор огромен, приобрести что-то из этого сектора будет очень полезно.

Из энергетики я бы отметил First Solar, из нефтяного сектора Exxon Mobil.

Для увеличения надежности портфеля необходимо часть вложить в облигации. Российские можем покупать по отдельности, ОФЗ в данный момент просто нереально огромный выбор. В американские облигации можем войти через ETF, называется он FXMM.

Вот пример того, как можно составить максимально защищенный инвестиционный портфель. Полученные дивиденды можно направлять на покупку новых инструментов, актуальных на сегодняшний день. Так мы получим эффект сложного процента, что сильно увеличивает доходность. Данный портфель, если составлять сразу, потребует порядка 300 000 рублей, но можно докупать бумаги постепенно. Вполне реально начать и с 30 000, было бы желание копить, инвестировать и обеспечивать своё будущее.

Этапы формирования портфеля ценных бумаг

Деньги, потерянные на краткосрочных спекуляциях, много меньше огромных сумм, утраченных при инвестициях. Долгосрочные инвесторы – самые азартные игроки: сделав ставку, они зачастую ждут до момента, пока не потеряют все.

Адам Смит. Биржа – игра на деньги

Прежде чем говорить о формировании портфеля ценных бумаг имеет смысл, по-видимому, напомнить основные аспекты экономической теории, относящиеся к этой теме. Постараемся рассмотреть вопрос с достаточной полнотой, ориентируясь в первую очередь на непрофессиональных экономистов и здравый смысл, изначально заложенный в любой экономической деятельности. Для более глубокого и детального изучения вопросов формирования инвестиционного портфеля и проблем, с этим связанных, можно порекомендовать соответствующую литературу . Наиболее полезным материал становится в контексте информационных ресурсов Интернета, о которых мы уже говорили.

Инвестиции для целей управления портфелем можно определить как вложение определенных (денежных) средств сегодня для получения возможно неопределенного дохода завтра.

Портфель инвестиций – это совокупность всех инвестиций физического или юридического лица, рассматриваемая как единое целое. В то же время портфель может состоять из определенного числа субпортфелей: например, инвестор может иметь портфель ценных бумаг и портфель имущества.

Кроме того, существует деление инвестиций на прямые (реальные) и финансовые. Прямые инвестиции – это инвестиции в основной и оборотный капитал, землю, недвижимость. Финансовые инвестиции – это вложения денег в ценные бумаги, иностранные валюты, банковские депозиты и т. п. Но об этом мы уже говорили. В промышленно-развитых странах большая часть инвестиций представляет собой финансовые инвестиции, среди которых основное место занимают инвестиции в ценные бумаги. В странах с недостаточно зрелой экономикой основная часть инвестиций осуществляется в реальные активы. В целом прямые и финансовые инвестиции дополняют друг друга, а не конкурируют.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает пять этапов:

1) Определение инвестиционных целей.

2) Проведение анализа ценных бумаг.

3) Формирование портфеля.

4) Ревизия портфеля.

5) Оценка эффективности портфеля.

Первый этап – определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Мы уже говорили о целях и задачах инвестора. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как:

Безопасность вложений;

Доходность вложений;

Рост стоимости вложений.

Под безопасностью понимается защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиций и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту стоимости вложения, т. е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора (хотя 1998 г. демонстрирует обратное). Более доходными

– ценные бумаги акционерных компаний, хотя они несут в себе некоторую степень риска. Самыми рискованными считают вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться и самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами и обладающие высокой ликвидностью, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами. Наоборот, если для инвестора более важным будет наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.

Второй этап формирования инвестиционного портфеля – анализ ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительная черта фундаментального анализа – рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. с результатами взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения сути экономических явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени, данных биржевой статистики, выявления тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и попытки предсказания будущего движения цен.

Фундаментальный и технический анализ не исключают, а скорее дополняют друг друга, но, как правило, есть аналитики, специализирующиеся в том или ином методе. Фундаментальный анализ в целом используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический анализ – для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий дает возможность использовать богатые информационные ресурсы Интернета для проведения и фундаментального и технического анализа инвестиций. Собственно вопросу получения и использования этой информации и посвящена большая часть нашей книги.

Третий этап – формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом этих факторов разработаны в рамках современной теории портфеля, которую мы еще будем рассматривать.

Четвертый этап – ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, порой ежедневно.

Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.

Следует иметь в виду, что все соображения по поводу формирования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функционирующий рынок характеризуется следующими чертами:

Информация доступна всем инвесторам;

Разумные затраты по сделкам;

Равные условия для всех.

Теория эффективного рынка определяет рынок, как эффективный, когда «цена ценной бумаги всегда равна ее инвестиционной стоимости». Представьте себе мир, в котором:

Все инвесторы имеют бесплатный доступ к текущей информации;

Все инвесторы – хорошие аналитики;

Все инвесторы постоянно следят за рыночными ценами и соответственно корректируют свои позиции.

На таком рынке цена ценной бумаги будет достаточно точно соответствовать ее инвестиционной стоимости.

В соответствии с теорией существуют три основные формы эффективности рынков (различия между ними определяются тем, каким образом информация отражается в котировках ценных бумаг):

1) Сильная форма: любая информация доступна и отражается в ценах ценных бумаг, в том числе и внутренняя информация компаний. На сильном рынке как бы не существует такого понятия, как «внутренняя» (инсайдерская) информация.

2) Полусильная форма: вся доступная общественности информация о компании и ценных бумагах отражена в их ценах.

3) Слабая форма: эта форма рынка предполагает, что цены ценных бумаг отражают лишь минимум, т. е. свою историю (изменения за предшествующий период времени).

При слабом рынке не имеет смысла пытаться строить какие-либо модели изменения цен на основе информации за предшествующий период, так как цены не отражают в достаточной степени ситуацию на рынке.

Из книги Инвестиции автора Мальцева Юлия Николаевна

26. Цели формирования инвестиционного портфеля. Характеристика При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели, как:1) достижение высокого уровня доходности;2) прирост капитала;3) уменьшение инвестиционных рисков;4) ликвидность

Из книги Банковское дело: шпаргалка автора Шевчук Денис Александрович

Тема 78. Портфель ценных бумаг: общая характеристика, виды, принципы и порядок формирования и управления Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих ф.л. Или ю.л., выступающая как целостный объект управления. Тип портфеля – это

Из книги Корпоративные финансы автора Шевчук Денис Александрович

2.1. Эмиссия ценных бумаг

Из книги Финансы и кредит. Учебное пособие автора Полякова Елена Валерьевна

12. Рынок ценных бумаг 12.1. Сущность и виды ценных бумаг Экономическое понятие ценной бумаги - это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме

Из книги Финансы и кредит автора Шевчук Денис Александрович

44. Классификация ценных бумаг Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги

Из книги Экономическая статистика. Шпаргалка автора Яковлева Ангелина Витальевна

55. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ Первичный рынок ценных бумаг, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций (последние вступают в непосредственный контакт

Из книги Богатый пенсионер [Все способы накопления на обеспеченную жизнь] автора Макаров Сергей Владимирович

Вопрос 82. Предмет и задачи статистики ценных бумаг. Виды ценных бумаг Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его

Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна

Рынок ценных бумаг Основные определения ценных бумаг мы с вами уже рассмотрели, рассказывая о паевых инвестиционных фондах. Да, такие фонды – отличный инструмент формирования капитала (пенсионного или нет, не важно) для неискушенного инвестора: за вас фондом управляют

Из книги Инвестиции. Шпаргалки автора Смирнов Павел Юрьевич

15. Оборот ценных бумаг Содержащиеся в Гражданском кодексе РФ правила об обороте ценных бумаг касаются особенностей исполнения обязательств, удостоверенных ценными бумагами, а также возможностей их оспаривания и восстановления в случае утраты. При этом на первый план

Из книги Ценные бумаги – это почти просто! автора Закарян Иван Ованесович

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало) Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на которой осуществляются эмиссия и обращение ценных бумаг – специальных документов, имеющих собственную стоимость и способность самостоятельно обращаться на

Из книги Экономика для любознательных автора Беляев Михаил Климович

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание) Такие ценные бумаги, как акция, вексель, чек, облигация, позволяют осуществлять управление компанией, либо осуществлять расчеты за какие-то товары, либо распоряжаться заемным капиталом.Ценные бумаги могут

Из книги Несправедливое преимущество. Сила финансового образования автора Кийосаки Роберт Тору

90. Формирование портфеля ценных бумаг и методы оценки финансовых инструментов Формирование портфеля ценных бумаг происходит на основе соотношения дохода и риска, характерного для конкретного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля делают отбор ценных

Из книги Преимущество сетей [Как извлечь максимальную пользу из альянсов и партнерских отношений] автора Шипилов Андрей

Диверсификация портфеля ценных бумаг Почему портфель? Тот простой факт, что разные ценные бумаги несут в себе разную степень риска, приводит большинство инвесторов к мысли вложить средства не в акции или облигации какой-либо одной компании, а в портфель ценных бумаг для

Из книги автора

Курс ценных бумаг Ключевым понятием во всех сделках с ценными бумагами является курс, котировка бумаги или ее цена. Если не вдаваться в тонкости, то все вышеперечисленное, по сути, мало отличается друг от друга, если вообще можно найти различия. Для «пользователя» это

Из книги автора

Страхование ценных бумаг Энди все хорошо объяснил. В 2007 году я с большим волнением наблюдал за крахом рынка ценных бумаг, зная, какими ужасающими будут последствия для миллионов инвесторов, которые поверили, что в долгосрочной перспективе фондовый рынок всегда растет и

Из книги автора

Стиль формирования звездообразного портфеля: ARM и Apple Компания Advanced RISC Machines (ARM), поставщик интеллектуальной собственности для производителей процессоров, разрабатывает полупроводниковые чипы и обладает особенно сильной рыночной позицией в сфере производства